目今位置:首页 > 他山之石
项目收益债脚步近了 凯时kb88手机登录债享“最后的盛宴”
日期:2015/03/23浏览:来源:字体巨细:

项目收益债被认为是将来取代凯时kb88手机登录债的重要品种,可是,剥离了政府信用,市场还会那么热情吗? 有券商人士认为,至少目前来看,项目收益债的性价比远缺乏凯时kb88手机登录债,他们在享受着凯时kb88手机登录债最后的盛宴的同时,期待着过渡期能够延长。

一份《项目收益债券业务指引》(下称《指引》)日前转达甚广。有媒体报道称,这是一份来自国家发改委起草的文件,非正式稿,最终版本或许会有所调解。

《第一财经日报》记者采访的多位市场人士认为,政府基础设施建设需要大宗的资金,如今代表政府的一般债务操作办法灰尘落定,代表市场的融资机制也亟需破冰。此番《指引》转达,意味着项目收益债的脚步或许真的近了。

截至本报记者发稿,发改委并没有对《指引》公开后相。

项目收益债被认为是将来取代凯时kb88手机登录债的重要品种,可是,剥离了政府信用,市场还会那么热情吗?

有券商人士认为,至少目前来看,项目收益债的性价比远缺乏凯时kb88手机登录债,他们在享受着凯时kb88手机登录债最后的盛宴的同时,期待着过渡期能够延长。

接棒凯时kb88手机登录债?

《指引》明确,项目收益债是指与特定项目相联系的,债券募集资金用于特定项目的投资与建设,债券的本息归还资金完全或基原本源于项目建成后运营收益的债券。

募投项目实施主体是中华人民共和国境内注册的具有法人资格的企业或特殊目的载体。这意味着,发行主体不但可以是以前的项目公司,也可以是一般的企业主体。

朴直证券固定收益剖析师胡周遭告诉《第一财经日报》记者,项目收益债也可以看作是一种凯时kb88手机登录债,和凯时kb88手机登录债实质的区别是其没有政府信用作担保和还款容许。

2014年全国财务预算报告中明确,清理地方投融资平台,未来政府发债分两种,一般债券和专项债券,前者针对没有收益的公益性事业,后者针对有收益的公益性事业。并鼓励推广运用政府和社会资本合作模式(PPP)。

这就意味着,一直以来既享受政府信用担保,又享有等同于企业债高票息的凯时kb88手机登录债,将退出历史舞台。2014年10月,《地方政府性存量债务清理处理办法(征求意见稿)》为其下了最后通牒:时间为2016年之前。

一位接近财务部的人士告诉本报记者,财务部监管之下的是地方政府为发债主体的一般债务和专项债务。凯时kb88手机登录债原本就由发改委监管,现在看来其思路是用项目收益债取代原来的凯时kb88手机登录债。

尽管,同是针对“有收益的公益性项目”,胡周遭告诉本报记者,项目收益债和专项债券针对的项目有所差别,前者的凯时kb88手机登录项目盈利能力要更强,有稳定的现金流,能够引入社会资本。

有接近发改委人士此前对本报记者表示,项目收益债券适用于众多有收益的项目,包括垃圾处理、电力、污水处理、都会供水供热供气、收费公路、包管房建设等均可借此实现,有利于凯时kb88手机登录建设;从行业上来说,契合国家财产政策、具有稳定收入且收入不主要来源于地方政府的项目,均可探索采用项目收益债来融资。

去年5月,发改委首次提出鼓励发行项目收益债,就是为用于棚户区改造所推出的一种融资渠道。

2014年10月,“广州市第四资源热力电厂垃圾燃烧发电项目”发行的“14穗热电债”被认为是第一个项目收益债,截至目前仅此一个。市场人士普遍认为,这算是项目收益债的一个试点。

《指引》进一步明确了项目收益债“差额赔偿”的增信步伐,规定项目收益债券应设置差额赔偿人,债券存续期内每期偿债资金专户内账户余额在当期还本付息日前20个工作日缺乏以支付本期债券当期本息时,差额赔偿人按约定在5个工作日内补足偿债资金专户余额与应付本期债券本息的差额局部。

市场态度谨慎

尽管市场对项目收益债未来的空间给予很大的猜测,但目前来看,市场对其期待水平并不高。主要原因是失去了政府信用“托底”,项目收益的不确定性太大。

一位北京券商二级市场人士告诉本报记者,投资者最担心是违约,从《指引》来看,资金门槛高,项目的盈利水平要求高,担心能做的项目未几。就算是这个品种发出来,被接受还是需要一段时间。

《指引》中指出,项目收入应该能够完全覆盖债券当年还本付息的规模,项目各年收入扣除运营本钱和各项税金后的净现金流,应该能够覆盖债券当年还本付息资金规模的90%。

《指引》对项目收入给出界说是,与项目建设、运营有关的所有直接经济收益和可确认的间接经济收益。项目收益包括但不限于直接收费收入、产品销售收入、财务补贴以及因项目开发带来的土地增值收入。

胡周遭对本报记者说,依照《指引》,凯时kb88手机登录债之前所做的一些项目,或许都不太不适合项目收益债。

“项目收益债对项目的盈利有很高的要求,而实际上凯时kb88手机登录债的项目绝大大都盈利不佳,甚至要靠未来的土地出让收入来归还。而从《指引》来看,土地出让收入是否能够作为项目收入,有很大不确定性。除非政府的财务补贴占的比例比较大,市场可能会比较定心。”她说。

关于财务补贴占比,《指引》予以限定:债券存续期内纳入预算的财务补贴占项目收入的比例合计不得超越50%。这也成为市场眼中,项目收益债唯一能和政府“攀”上关系的一条。

凯时kb88手机登录债“最后的盛宴”

关于监管来说,新品种的推出箭在弦上;但对市场来说,则是“今朝有酒今朝醉”,一面抢食着凯时kb88手机登录债最后的盛宴,一面期盼着其退出的过渡期能够延长。

根据去年10月的《地方政府性存量债务清理处理办法(征求意见稿)》(下称《办法》),目前至2015年底发行的凯时kb88手机登录债仍有可能属于地方政府债务,但必须契合《办法》规定的业务领域和在建工程条件。而2016年起,全部新发的凯时kb88手机登录债将不可能属于地方政府债,只能是代表自身信用的一般财产债。

有政府信用背书的凯时kb88手机登录债,俨然成了价值稀缺品种。根据Wind资讯数据,上周凯时kb88手机登录债发行9只,其中短融3只、中票3只、企业债2只、PPN1只。整体来看,企业债发行平均利率较春节前下行20~30个BP。上周凯时kb88手机登录品种成交量1798亿元,其中银行间1784亿元、交易所14亿元。

中信证券研报称,凯时kb88手机登录债供给缩量,危害整体可控。政府性债务与非政府性债务之间关系不是“跷跷板”而是捆绑一起。目前万亿债务置换的只是一局部债务,置换出来的资金也只能解决一局部债务压力,所以还是需要融资渠道多管齐下才干解决困境。

根据2013年审计署的统计数据,我国地方政府负有直接归还责任的债务为10.9万亿元人民币。2015年,经国务院批准,财务部向地方下达1万亿元地方政府债券额度置换存量债务,置换范畴是2013年政府性债务审计确定截至2013年6月30日的地方政府负有归还责任的存量债务中、2015年到期需要归还的局部。

多位接受本报记者采访的人士均表示,1万亿仅是一个开始,债务存量如此之大的情况下,2016年之前,凯时kb88手机登录债彻底退出并不现实。未来解决的办法是多条腿走路。


图像 图像 图像
宿迁凯时kb88手机登录凯时kb88手机登录有限公司 版权所有 未经授权禁止复制或建立镜象 苏ICP备14049037号-1
Suqian Water Group Co. Copyright ? 2014 All right reserved 苏公网安备 32130202080021号